PHỐ WALL VIỆT NAMKết nối vốn với cơ hội đầu tư
Quay lại Câu chuyện đầu tư
CÂU CHUYỆN ĐẦU TƯ

Gemadept

GMD – Gemalink và Nam Đình Vũ dẫn dắt chu kỳ mở rộng công suất cảng

HOSE · Cảng biển & logistics

GMD đang bước vào chu kỳ mở rộng công suất lớn với Nam Đình Vũ và Gemalink. Giá trị không nằm ở công suất thiết kế trên giấy mà ở sản lượng, tỷ lệ sử dụng công suất, giá dịch vụ, biên và dòng tiền.

Công suất mới chỉ là điểm khởi đầu

Gemalink ngày càng được xem là tài sản chiến lược dài hạn. Cùng lúc, Nam Đình Vũ GĐ3 đã bổ sung công suất thực cho miền Bắc.

GMD sở hữu hệ sinh thái cảng – hậu cần trải dài Bắc – Nam. Nam Đình Vũ là đầu mối miền Bắc; Gemalink là cảng nước sâu chiến lược tại Cái Mép – Thị Vải.

Mục tiêu Nam Đình Vũ năm 2026 là khoảng 1,85 triệu TEU (đơn vị tương đương container 20 feet). Không đồng nhất TEU với số container vật lý.

Từ sản lượng đến hiệu quả mỗi đơn vị công suất

THỰC TẾ 2025

  • Doanh thu: khoảng 5.956 tỷ đồng.
  • LNTT: 2.521 tỷ đồng.

6 THÁNG 2026

  • Doanh thu: khoảng 3.214 tỷ đồng.
  • LNTT: khoảng 2.267 tỷ đồng, có đóng góp đáng kể từ tài chính/bất thường.

DỮ LIỆU THỊ TRƯỜNG 11/09/2026

  • Giá: 74.600 đồng/cp.
  • P/E 12 tháng: 15,64 lần.
  • P/B: 2,04 lần.
  • ROE: 12,0%.

CÔNG SUẤT/CAPEX

  • Nam Đình Vũ GĐ3: vốn đầu tư khoảng 2.800 tỷ đồng, nâng tổng công suất cụm lên gần 2 triệu TEU/năm.
  • Gemalink GĐ2: tổng vốn đầu tư hai giai đoạn hơn 13.700 tỷ đồng; sau GĐ2 công suất vượt 3 triệu TEU/năm.
  • CÔNG SUẤT: Nam Đình Vũ GĐ3 đi vào khai thác.
  • GEMALINK: GĐ2 khởi công 17/04/2026.
  • CHIẾN LƯỢC: tiếp tục giữ Gemalink như tài sản cốt lõi.
  • PHÂN TÍCH: lợi nhuận 6T2026 cần tách phần cốt lõi khỏi khoản tài chính/bất thường.
  1. Sản lượng toàn hệ thống.
  2. Nam Đình Vũ: mục tiêu khoảng 1,85 triệu TEU.
  3. Công suất cụm Nam Đình Vũ gần 2 triệu TEU/năm.
  4. Công suất Gemalink sau GĐ2 > 3 triệu TEU/năm.
  5. Tỷ lệ sở hữu Gemalink trong mô hình SSV: 65,1%.
  6. Capex Nam Đình Vũ GĐ3: 2.800 tỷ đồng.
  7. Giá dịch vụ cảng.
  8. Biên lợi nhuận cảng.
  9. Nợ và dòng tiền.

SOTP cần đi cùng dòng tiền và capex

  • 2025 – ĐÃ XẢY RA: doanh thu 5.956 tỷ, LNTT 2.521 tỷ đồng.
  • 09/2025 – ĐÃ XẢY RA: Nam Đình Vũ GĐ3 đón chuyến thương mại đầu tiên.
  • 17/04/2026 – ĐÃ XẢY RA: khởi công Gemalink GĐ2.
  • H1/2026 – ĐÃ XẢY RA: doanh thu 3.214 tỷ đồng.
  • 2027 – DỰ KIẾN: Gemalink GĐ2 đi vào khai thác theo kế hoạch hiện tại.

SOTP THAM CHIẾU – SHINHAN SECURITIES VIETNAM 06/08/2026

Thành phầnGiá trị vốn CSH đóng góp cho GMD (tỷ đồng)
Cảng & logistics hợp nhất23.872
SCS – phần sở hữu 34,5%1.865
Gemalink – phần sở hữu 65,1%10.845
Gemadept Shipping492
Tổng giá trị vốn chủ sở hữu38.158

Tương ứng giá tham chiếu khoảng 89.600 đồng/cp trong báo cáo SSV. Đây là định giá của CTCK, không phải giá mục tiêu Phowall.

Ở giá 74.600 đồng/cp ngày 11/09/2026, GMD giao dịch khoảng 15,64 lần P/E. P/E và EV/EBITDA phù hợp hơn P/B vì Gemalink không được hợp nhất đầy đủ trên bảng cân đối GMD.

Những mốc xác nhận chu kỳ cảng mới

ĐIỀU KIỆN MẠNH LÊN
  • Nam Đình Vũ đạt/vượt sản lượng.
  • Gemalink tăng tỷ lệ sử dụng.
  • Giá dịch vụ cảng tăng.
  • GĐ2 đúng tiến độ.
  • Dòng tiền đủ tài trợ capex.
ĐIỀU KIỆN SUY YẾU / LUẬN ĐIỂM SAI
  • Thương mại suy giảm.
  • Công suất tăng nhanh hơn sản lượng.
  • Dự án chậm.
  • Nợ/capex tăng mạnh.
  • Cạnh tranh giá tại cảng tăng.
MỐC CẦN THEO DÕI

Nam Đình Vũ → Gemalink → sản lượng TEU → giá dịch vụ → biên → capex → dòng tiền → SOTP.